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山東鋁合金棒 2004年商品市場出現(xiàn)對基金的歷史性誘惑近英國金融時報網(wǎng)站上有文章稱，退休基金和共同基金正在增加其在商品市場上的投機資金以使其投資組合多樣化, 主要是受到過去幾年里來自能源和金屬市場上投資回報率高的吸引。高盛商品營銷總監(jiān)HEATHER察院SHEMILT說，商品指數(shù)中所包括的商品中的資金從2003年的150億美元增加至2004年末的400億美元。注入資金中90%來自于退休資金的現(xiàn)金流. 　山東鋁合金棒 　這部份資金原來是退休基金和共同基金放置在固定利率和證券市場上的。但是長期投資者越來越多地認識到商品價格可以提供強勁的回報。高盛商品指數(shù)去年已經(jīng)上升了25 %，雖然與10月份時的峰值相比已經(jīng)下降了12%之多, 標準普爾500指數(shù)去年上升了約10%.高盛估計，高盛商品指數(shù)的回報自1970年以來平均為12%，同時來自關(guān)鍵證券和債券指數(shù)的回報在同一階段為8.5-11 %之間. 　　山東鋁合金棒 高盛商品指數(shù)約吸引了近300億美元的基金投資該指數(shù). 其它商品指數(shù)包括路透商品研究局和德意志銀行的Liquid 商品指數(shù)也已經(jīng)吸引了100億美元的資金。流入商品指數(shù)的基金出現(xiàn)了令人難以置信的增長,而高盛商呂指數(shù)用了8年時間才首次使投資該指數(shù)的資金達到30億美元. 高盛商品指數(shù)是從1991年首次開始投資的。在過去的18個月來里來自退休基金的投資興趣加上一段時間來油價創(chuàng)出了有史以來的紀錄高點，使油價一度上漲至每桶$55 . 　　山東鋁合金棒 金屬，包括鋁，金和錫都由于中國的經(jīng)濟需求創(chuàng)下了長期的高峰價格，大多數(shù)原材料的價格因中國的經(jīng)濟增長而上漲。巴克萊資本在上周表示，美國的共同基金商品領(lǐng)域指數(shù)相關(guān)的資產(chǎn)從兩年前不到3。3億美元， 至2004年11月末達到了75億美元. 上個月一個月流入商品指數(shù)中的資金就達到了2。8億美元。 山東鋁合金棒 　　退休基金在商品指數(shù)中持有的資金量越大，大量地在進行場外交易, 同樣意味著他們對期貨商品的交易也涉及越來越多，通過購買原油，貴金屬和基本金屬期貨。分析師們說，退休和共同基金參與量的提高反映了期貨合約在歐洲和北美的交易所中的持倉量的增加, 去年這些交易所的成交量都創(chuàng)下了新的紀錄。 　　但是退休基金代表的只是商品期貨中的一部份資金，這些市場的主導力量仍然是對沖基金和業(yè)界參與者。而且這部份基金參與商品市場的交易是一種歷史性的做多現(xiàn)象呢？還是在今后同樣會參與做空，從而進一步增加期貨市場的中長期投機資金容量，還有待時間的證實。 　山東鋁合金棒 　當然美元在今天的反彈已經(jīng)停止，歐洲對美元的匯率出現(xiàn)穩(wěn)定的反彈對基本金屬市場再度提供支撐，而現(xiàn)貨升水在主要基本金屬市場上的放寬有助于價格的穩(wěn)定，銅價再度考驗3000美元大關(guān)。近市場的成交量不錯，這也許是因為差價變化引起的持續(xù)性遷倉所導致的。放量成交無疑提高了市場的換手率，但是總持倉興趣在過去的幾天里持續(xù)下降，很難證實有新的基金買盤興趣出現(xiàn)，或者說基金的買入興趣在價格出現(xiàn)暴跌之后暫時地處于較為低迷的狀態(tài)。也許今天的收盤結(jié)果提示基金開始重新建倉，但還要觀察明天的持倉總量是否會有明顯的增加，而按以往的交易來看，銅價天的反彈往往體現(xiàn)出來的是持倉量的下降，而今天場內(nèi)消費稱，銅價越過3000美元的買盤幾乎都是空頭回補，而關(guān)鍵在于我們要看到周線有一個好的收盤結(jié)果，特別是目前3035-40阻力位被周線所突破的話，銅價的技術(shù)面明顯地將出現(xiàn)良好的轉(zhuǎn)變，事實上頂部雖然沒有抬高，但是底部還是抬高了，在許多技術(shù)分析師將2850當作一個重新會受到考驗的支撐位的時候，銅價今天突破3000美元無疑又是出乎人們的意料的。 　山東鋁合金棒 　支持銅價上漲的理由仍然很簡單，現(xiàn)貨供應緊張，從近期LME注消倉單大量增加中得到體現(xiàn)，而國際航運指數(shù)開始反彈也證實需求在回升，當然近期海嘯牽動全球的救援，引發(fā)船期費率的回升也是一個原因。 山東鋁合金棒 　　從市場的持倉平衡來看：報告的基金凈多21,000手左右，近期的盤整交易中持倉結(jié)構(gòu)基本上不會有太大的變化，然而劇烈的價格下跌本身是由“浮”面上的與匯率相關(guān)的對沖基金和CTA基金所為，根據(jù)寬幅區(qū)間震蕩的幾乎回合來看，這部份基金的多頭平倉縮小的是整個基金多頭持倉的價差利潤，而目前 市場上持有主力多頭的基金已經(jīng)經(jīng)歷了幾次銅價的暴跌，在后續(xù)的盤整中幾乎沒有體現(xiàn)出任何持多心態(tài)不穩(wěn)的情況，在當前基本面仍然“強勁”的情況下，這部份基金持多的信心筆者認為仍然是相當堅決的。中國面臨著春節(jié)后的一個強勁的消費季節(jié)，這是這些基金會所看好的，LME庫存的任何下降都在增強這部位基金的持多信心，當然近的擠空是否會隨著時間的推移更有引發(fā)閑置庫存交割入庫的可能，這對這部份基金來說影響頗大。從這一點來看，區(qū)間震蕩下的基金持倉平衡也存在著出現(xiàn)劇烈的不利于做多的隱患。這應該引起發(fā)現(xiàn)趨勢變化者的密切關(guān)注，因此基本面形勢究竟是否還是一片大好，或者說今年中遠期的供需平衡的根本轉(zhuǎn)折點已經(jīng)在許多機構(gòu)的預期之中，其時間轉(zhuǎn)折點是捕捉趨勢轉(zhuǎn)折者的機會所在。加上幾乎銅價欲探歷史高點的過程中，都是因為基金在銅市中增加其做多的資金量所致，而價格的暴跌又使這些做多的資金處于困境之中，難道銅市就一直無休止地循環(huán)這種狀況嗎？能量隨著基金持多過多而衰竭，同樣也因為基金的多頭平倉而會在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)人們的看法，無論是技術(shù)上的還是基本面方面的。匯率與銅市的技術(shù)面現(xiàn)在處于一種平行的關(guān)系之下，兩者之間沒有交叉的走向關(guān)系，這已經(jīng)說明無論是基金來推動價格還是消費者來推動價格，牛市的生氣已經(jīng)不復存在。市場始終在等待的是轉(zhuǎn)勢的機會。因為依靠這些持續(xù)了很久的因素去建立多頭其立足點現(xiàn)在已經(jīng)很脆弱了。因為即使基本面是強勁的，在高位追進的基金顯然是不愿意承受虧損的，近期銅價出現(xiàn)的暴跌顯然意味著許多在高位建倉的基金是虧損的。因此當匯率反轉(zhuǎn)，圖表反轉(zhuǎn)出現(xiàn)時基金終的做市方向也會轉(zhuǎn)變。從時間上看，市場平衡已經(jīng)轉(zhuǎn)向脆弱，并且有利于長期逢高做空的看跌者一邊。價格回撤的深度已經(jīng)使看漲者感到困惑，至少在高位上，高位成交量的呆滯，流通性減弱已經(jīng)出現(xiàn)數(shù)次，這種情況再重復出現(xiàn)，就是中長線拋空的確切信號。因此近期的價格反彈可能會成為被套多頭的平倉機會。 　　以下是對于經(jīng)濟狀況的一些看法： 　　 -盡管美元下跌，美國的經(jīng)常帳赤字將會擴大 　　 - 美國新將承受相對更低的需求，同時美元儲備地受到威脅 　　赤字漸進性地擴大 　　美元下跌至今對美國經(jīng)常帳赤字的影響甚微，而美國經(jīng)濟仍然在比其主要的貿(mào)易伙伴更為強勁地增長，進口已經(jīng)遠大于出口，內(nèi)部對外的依賴將會越來越昂貴, 赤定可能會更大，而不是縮小，如果如此下去，美國對世界資本市場的負擔會越來越重。 　　快速，但是并不很快，或者是緩慢地擴大 　　需要更長期的時間國際社會采取行動，形勢會變得更壞，我們強調(diào)三種情況，來看不同的調(diào)整速度. 如果國際社會在今后的兩年里不采取行動，美國將被迫將經(jīng)濟帳的盈余使外部的責任受到控制。 　　美元跌得還不夠...但是沒有其它有吸引力的政策觀點可以采取 　　作為回應，美元將會進一步下跌，美國當局知道這一點，會愉快地接受外部社會的容忍政策. 然而，刺激的結(jié)果意味著美元會失去相應的水平, 其本身也會失去外國的不平衡，對于日本和亞洲其它國家及歐元區(qū),美元更加疲軟將不僅會破壞出口，還將破壞國內(nèi)需求，很少有國家的國內(nèi)政策會有相應的調(diào)整，這會使世界處于很不利的狀態(tài)。 　　市場解決方式中缺少調(diào)整的契機 　　中期展望中沒有任何的國際協(xié)議來固定這一問題，市場看來將會強制性地采取解決的辦法. 主要問題看來是美國的國內(nèi)需求繼續(xù)走強. 因為國外投資者對于持有美國資產(chǎn)變得越來越緊張，美元的風險升水可能會開始上升，破壞美國國內(nèi)的福利水平. 美國可能會采這一進程中插上一手，增加貿(mào)易保護試圖迫使更大的來自其它國外的匯率調(diào)整。 　　匯率儲備出現(xiàn)威脅 　　寬容地容忍可能會推遲不可避免的美國國內(nèi)政策調(diào)整, 但是同樣威脅美元的儲備地位. 現(xiàn)在歐元提供了一種選擇，因為其價值在增加，成為各國的單位儲備貨幣，任何匯率儲備地位的喪失可能會使美國面臨很大的問題: 接觸國內(nèi)資本市場的成本提高，商品價格具有更大的不確定性。七國工業(yè)增長的放慢至今還沒有出現(xiàn)對金屬價格的顯著影響.其部份原因是因為工業(yè)生產(chǎn)在世界其它地方仍在擴張. 特別是在中國，那里的產(chǎn)出增長在11月仍然是健康的年比增長+14.8. 這有助于使11月份全球的工業(yè)生產(chǎn)增長保持在年比+5.0%, 低于五月份時的高峰值年比增長+7.7%，但是在金屬需求方面仍然處于持續(xù)的擴張狀態(tài)。但是如果中國的工業(yè)生產(chǎn)增長放慢至年比+10%以下，這種情況可能會在今年年中出現(xiàn)，我們預期商品價格的杠桿作用無疑會破壞。金屬價格為什么保持在如此高的水平還有其它因素，盡管全球經(jīng)濟增長放慢已經(jīng)開始，美國在2004年末下跌提醒市場, 金屬價格提供了一個相對匯率的對沖機制.這主要是相對美元的貶值的保值。許多市場的庫存很低 (銅，鎳，鉛和錫) 它明顯地延緩了金屬市場出現(xiàn)劇烈的拋空. 銅市場礦產(chǎn)量的快速增漲初被冶煉商用來補充庫存而不是提高精銅產(chǎn)量. 短期內(nèi)這些因素會繼續(xù)支撐價格，甚至出現(xiàn)進一步的上漲，然而任何進一步的上漲都可能會證明是不可持續(xù)的，特別是在經(jīng)濟增長趨緩的前提下。我們繼續(xù)相信金屬價格今年的平均水平將低于2004年.今年黃金的表現(xiàn)會好于基本金屬，被用來作為拋售美元買入商品的對沖工具。